[本站 行業] 全球汽車帶頭大哥豐田，一年累死累活賣了1000多萬輛車，結果一看市值，居然連特斯拉的零頭都不到？

咱們先看數據：2025年，豐田狂賣了1132萬輛車，而特斯拉呢？只賣了164萬輛。簡單換算一下，豐田每賣出去100輛車，特斯拉那邊只能賣出去15輛。

但你再看一眼市值，豐田瞬間就“不香”了。豐田市值折合美元大約3594億，而特斯拉是多少？1.58萬億美元！豐田的市值，居然只有特斯拉的24%。相當于什么？相當于1個特斯拉等于4個豐田！

今天，咱們來拆解特斯拉的“市值玄學”，看看這1.58萬億背后，究竟是馬斯克的大餅畫得太圓，還是特斯拉真有咱們看不懂的“黑科技”？

汽車業務全線下滑

首先，我們要戳破一個幻象：如果你只把特斯拉當成一家賣車的公司，那它絕對不值這個錢。

雖然汽車銷售及服務目前還是大頭，占比87%，但這塊業務現在確實太“拉胯”了。

外有新能源市場卷成紅海，內有美國本土補貼退坡，特斯拉的交付量已經連續兩年下滑。

更要命的是，車不僅賣得少了，還越賣越不賺錢。特斯拉的汽車毛利率從2023年的19.45%，一路滑到了2025年的17.78%。

特斯拉汽車的交付量、毛利率都在下跌。按理說，這劇本走向應該是“股價腰斬”才對，怎么特斯拉還能維持1.58萬億的霸主地位呢？

FSD和Robotaxi才是王者

大摩把特斯拉拆成了五塊：汽車、儲能，以及未來的“三張王牌”——全自動駕駛FSD、無人出租車Robotaxi和人形機器人Optimus。

大家猜猜誰最值錢？ 不是車，也不是儲能。 是FSD估值占比最高，達到34%，價值145美元； Robotaxi緊隨其后，占比29%，價值125美元； 就連還在實驗室里走兩步的人形機器人，估值都比現在的汽車業務要高，占比達到14%。

而咱們剛剛吐槽半天的“賣車業務”，在華爾街眼里，只占特斯拉總價值的13%，和比亞迪的估值邏輯差不多。

發現了嗎？華爾街買的就不是特斯拉的車，他們買的是馬斯克畫的“AI版圖”。

FSD：從硬件到軟件的轉型利器

大摩說FSD是“皇冠上的明珠”，為什么呢？

因為賺錢的邏輯變了。以前賣車是一錘子買賣，但特斯拉卻靠FSD“收租子”。

摩根士丹利預測，到2030年，全球將有40%的特斯拉車主訂閱FSD。到2024年，這個占比會進一步提升到85%。

這不僅僅是每個月99美元的軟件費，還包括充電、維修、娛樂內容等一整套“網絡服務”。算下來，一個用戶一個月能貢獻240美元。

而且啊，軟件服務的邊際成本很低。這部分業務的毛利率，未來能達到驚人的70%！

到2040年，軟件服務年收入是630億美元。這就好比，以前特斯拉是賣硬件，以后特斯拉就是類似蘋果公司，靠軟件和服務賺錢。

Robotaxi：車化身生產工具

當然，FSD不僅僅能給車主用，它還是下一張王牌——Robotaxi的基石。

特斯拉想干嘛？它想取代滴滴和Uber。

目前Robotaxi賽道很擁擠，Waymo、mobileye、蘿卜快跑都在做。但特斯拉是唯一一個“頭鐵”的——堅持純視覺方案，不用激光雷達。

為什么要這么干？為了省錢。 去年特斯拉Robotaxi每英里成本是0.81美元，預計2028年能降到0.59美元。這個成本，遠低于Waymo。我自己折算了下，0.59美元每英里的成本，大概是每公里2.5人民幣。你覺得這個成本高嗎？

因為沒有激光雷達，監管機構對特斯拉的審核，也是非常嚴格。 你只靠攝像頭，遇到極端天氣怎么辦？AI出現幻覺怎么辦？ 這也是為什么在所有的無人駕駛公司里，特斯拉為什么備受矚目的原因，因為它一旦成功，就能通過低價去快速搶占市場。

大摩認為，到2040年，特斯拉的車隊規模將達到500萬輛。

Optimus：萬億市值的終極賭注

最后，咱們聊聊那個占比14%的“大餅”——Optimus人形機器人。

大摩認為，人形機器人一旦技術成熟，落地速度會非常快。預計到2040年，全球商用機器人的規模能達到1.3億臺，家用機器人將能達到670萬。

這是什么概念？相當于到時候滿大街都是“擎天柱”，你能想象那個場景嗎？

那憑什么馬斯克能干成這事兒？ 因為他手里有“三件法寶”：AI大腦、能源、還有制造能力。 在大摩的計算器里，這塊業務未來的估值能飆到120美元，比現在那苦哈哈的賣車業務值錢多了！

但考慮到定價、運營和規模的不確定性，最終大摩打了五折，給出60美元的價格。

為啥？因為落地太難了！ 現在的Optimus，腦子雖然夠聰明，但身子骨太笨拙。 想進廠打螺絲？ 手能不能像人手一樣穿針引線？ 關節執行器能不能干24小時不發熱、不磨損？ 最要命的是，成本能壓到2萬美元以內嗎？

所以，這塊業務現在還是“薛定諤的貓”。

未來預期

講到這，大家應該明白了。 現在的特斯拉，表面上是一家造車廠，實際上是一家處于“幼年期”的AI機器人公司。 這1.58萬億的市值，其實是華爾街預支給馬斯克的一張“信任票”。

可以看到，特斯拉的股價的估值，已經把FSD、Robotaxi和人形機器人的未來市場，都考慮進去了。

不知道你有沒有這種感覺，不管是投行，還是馬斯克，對未來的發展是非常樂觀的，如果未來一旦發展不及預期，股價也會有大幅震蕩。

比如，FSD的監管審核，會不會卡殼？萬一有幾個極端案例，會不會影響未來落地？如果人形機器人的技術瓶頸突破不了，那現在的市值會不會就是個泡沫呢？